玉米 9月合约走高有阻力

来源:期货日报

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      本年度玉米临储拍卖进入后半程,临储库存目前剩余2200万吨左右,按照当前拍卖进度,预计再有6次即可全部拍完,即8月底临储玉米去库完成。临储拍卖持续火爆,最近一次拍卖成交量价齐升,虽然国家粮食交易中心提高参拍保证金,但是成交率及溢价未受到明显影响,最近一次拍卖的黑龙江二等玉米成交均价1883元/吨,出库到港成本约2150元/吨,这对现货价格构成支撑。但是,我们认为随着玉米期货9月与1月合约价差持续走强,近月合约上行阻力进一步加大。

      供应偏紧有所改善

      当前玉米现货价格偏强,一方面是产地深加工企业处于补库周期,产地吸收能力强,粮源流出较少;另一方面整体出库水平较低。截至7月19日当周,本年度政策性玉米累计成交3887万吨,包括临储拍卖的3191万吨和一次性投放的696万吨,但无论北方港口还是华北到货量均不多,而无明显放量,出库率可能相对有限。从时间上来看,未来几周前期拍卖的玉米面临出库最后期限,叠加湖北春玉米开始逐步上市,市场有效供给有望增加,而中下游补库完成后,现货端缺乏新的买盘。

      囤积现货无利可图

      过去一周玉米期货市场一个显著变化是9月与1月合约价差从负值变为正值,即9月合约从之前的贴水远月,变成升水1月、5月合约,这意味着贸易商手里囤积的库存在9月前必须全部消化,否则结转到下一年,会失去期现套利的空间。我们维持对2019/20年度产需缺口4500万吨的判断,2019/20年度临储加一次性储备的玉米存量接近7100万吨,大大超过缺口,倘若贸易环节的囤货行为过于激进,继续抢拍储备库存囤积现货,那么在9月新作上市前,大概率结转大量旧作库存,而远月合约已经贴水现货,囤货可能无利可图。

      临储玉米经过9次拍卖后,贸易环节积累了大量获利盘。目前9月合约相对于出库成本升水220元/吨左右,以黑龙江二等玉米为例,8次拍卖平均到港成本约2083元/吨,按照当前港口现货2260元/吨的价格计算,贸易环节已经积累大量浮盈,后期兑现利润的需求逐步增强,随着供给逐步增加及出库量提升,高溢价可能难以为继。

      政策调控预期增强

      随着国内玉米价格不断上涨,政策调控预期增强。一方面玉米进口量预计增加,7月开始央企购买美玉米的步伐逐步加快。截至7月16日当周,中国采购2019/2020年度美国旧作玉米213万吨,去年同期仅48万吨;采购2020/2021年度美国新作玉米378万吨,去年同期没有。长期来看,国内玉米存在供应缺口,而本年度美玉米面临超高结转库存,存在出口诉求,我国扩大玉米进口量对于中美双方是双赢。另一方面,预期国家将投放陈化水稻,这将成为国内玉米市场的重要补充,2013年产的陈化水稻已经超期存储,当前市场对陈化水稻去库传闻逐步增多。

      综上所述,9月国产玉米上市前,整体供应难以出现大的刚性缺口。未来2个月的需求预期有所透支,且贸易环节存在兑现利润的需求。随着拍卖次数的增加,玉米高溢价或许难以为继,尤其在9月合约和1月合约价差出现反转的情况下,9月合约难以大幅上行。不过,需要注意的是,通胀预期和中美关系不确定性可能令玉米9月合约难以大幅下跌。


    (审核编辑: 钱涛)

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